非典型游戏公司的逆袭 九城乐亚换股

时间：2016-05-08 来源：六零G 作者：admin 浏览：次

　　2011年，九城在ChinaJoy展台上展出了一款MMO与射击结合的大作。这款名为《Firefall》的游戏成为了那一年最受期待的新游之一，当年年底更是以2300万美元的天价签约东南亚游戏运营公司Garena，这一价格甚至超越了《魔兽世界》在东南亚地区的签约价格。

　　5年后，九城这一在游戏圈沉寂已久的老牌豪强又凭借《Firefall》登上了舆论和资本市场的风口浪尖……

　　就在今年五一放假前，九城发布公告，正式将旗下游戏开发商Red5，也就是《Firefall》的研发商，所拥有的 30.6%股份与香港创业板上市公司乐亚国际控股进行股份交换。在本次交易中，Red5估值达到了1.7亿美金，九城获得了乐亚控股1亿5300多万股的新增发股票。如果以现在的股价估值，九城在本次交易中获得的股票总价值应约为4.59亿港元。需知，截止到4月29日收盘，九城在美股的市值也不过才5300万美金。

　　遥想当初，2010年九城为了获得Red5的多数股权股权，仅仅付出了2000万美元的代价;到了2014年东方明珠入场时，Red5 20%的股价就已作价2300万;时至今日，《Firefall》除了PC端游之外，已经开发了手游、PS4游戏以及VR游戏，而只有《Firefall》这一款游戏产品的Red5，在本次交易中的估值已经达到1.7亿美金。九城用了6年的时间，似乎又赚回一个“九城”。

　　什么是“策略性股份转让”?

　　值得注意的是，在众多中概股企业基于资本较热、估值倍数较高、以及终端用户在中国市场等原因回归A股的大趋势下，九城此次选择了和A股相近但政策更趋自由市场机制的港股市场作为未来发展的空间，其后续的动作及所持港股的走势也值得观察。

　　众所周知，华尔街毫无疑问是对中国游戏股最不“感冒”的资本市场。中国网游企业在美股的整体平均市盈率只有8倍左右，而纳斯达克的平均市盈率则是在20倍。

　　对于华尔街来说，中国游戏产品同质化严重，缺乏，一直面临着老用户流失，新用户获取成本高的困境，中国的游戏研发商大多受困于“第二款产品魔咒”，而发行商和渠道利润率又极低，再加上玩家需求和用户习惯与中国玩家截然不同，导致华尔街很难理解中国的游戏公司，这也是巨人、盛大、完美世界(微博)等游戏巨头纷纷在纳斯达克退市的根本原因之一。

　　与冷漠的华尔街不同，估值远高于美股的国内A股，对于互联网公司亲切了许多。在A股市场动辄百倍市盈率再普通不过。而对于正在将产品线外延到泛科技领域的九城来说，A股对于互联网概念的看好同样要优于纳斯达克。

　　但硬币的另一面是，纵然A股有千般的优势，万般的好处，如果无法登陆，也只能徒呼奈何。因为证券交易所本身的诸多限制，使得中国企游戏企业很难直接在A股上市，尤其是自2014年底，证监会正式发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》正式稿，对于借壳上市的行为做出了限制以后，大多数游戏公司如果想在国内挂牌只能选择品牌效应更甚于融资能力的新三板。这时候，比美国人更懂中国市场，但又没有A股诸多限制的港股市场自然就成为香饽饽了。在蓝港、飞鱼等新兴游戏企业登陆香港资本市场之后，才有了这次九城与乐亚国际的“策略性股份转让”。

　　以资本合作撬动游戏业务

　　第九城市这家老牌游戏公司在成立之初的标签是《奇迹MU》以及《魔兽世界》的代理商。但在失去这两款游戏后，九城曾一度在游戏行业“失声”，游戏业务一度几近停滞。

　　一直到朱骏(微博)决定不再“玩球”， 尽管彼时的九城在游戏业务本身已经落后，但却通过一系列资本运作，以“曲线救国”的方式让第九城市在游戏行业重生，成为了一家“非典型”游戏公司。

　　2013年2月7日，上海中兴通讯技术责任有限公司、第九城市旗下上海玖视互动网络科技有限公司,以及上海瑞高信息技术有限公司三家共同组建了名为中兴九城的合资公司。在合并后，中兴九城占有IPTV和广电云电视增值业务的70%的市场份额，九城以资本手段联合了中兴以及瑞高，正式进军电视游戏市场。第二年，中兴九城的第一款产品FunBox亮相CES;同年6月，蜗牛移动宣布正式收购瑞高，至此，蜗牛也在电视游戏这片战场上，与九城建立了合作。

　　也许九城意识到，在资本层面建立的合作关系不但更加可靠，对于彼时正处在低谷的公司来说，可以更好地降低风险。于是乎，九城开始更多、更主动地寻求资本层面合作，甚至不惜拿出了此前一直敝帚自珍的《Firefall》。

　　2014年，在放弃了自己的北京分部之后，朱骏和周鸿祎在当年的ChinaJoy上联合宣布第九城市和奇虎360组建了名为Oriental Shiny Star Limited的合资公司，负责《Fire fall》在中国地区的发行和运营，而第九城市和奇虎360将各拥有该合资公司50%的股份及盈利分享权。至此，九城在PC领域与360达成了牢不可破的同盟。

　　一年之后，双方再度联手出击。2015年11月25日晚，Oriental Shiny Star Limited与韩国游戏开发商Smilegate Entertainment正式达成协议，获得《穿越火线2》在中国大陆五年时间的独家发行权和运营权。九城与360为此将要付出总计5亿美元的保证金，需知当初网易从九城手中抢走《魔兽世界》的代理权也只花了2亿美元。

　　不管九城为《穿越火线2》付出多大的代价，这家沉寂了许久的老牌豪强终于通过资本运作，赢得了一个重回巅峰的机会。

　　在2015年11月24日小米公司的年度新品发布会上，小米互娱宣布代理了一款动作RPG移动游戏《圣骑士之歌》，而这款游戏的研发方，是此前在移动游戏时代缺席的第九城市。

　　纵观九城近年以来，在游戏业务上除了签下了高人气网游《穿越火线》的续作《穿越火线2》外，还没有更多被曝光的亮点;但持续爆出不同的资本运作项目，也算是老牌游戏企业中独树一格的奇葩。在相继和中兴、360等企业成立合资公司，运营软硬件不同的项目外，旗下的九城教育也于2月底在新三板挂牌上市，成为第一家专注于游戏教育的上市公司。而此次又与香港上市公司进行换股交易，手中持有了港股公司的资产。

　　主打培养游戏人才的九城教育=网龙第二?

　　在九城的所有业务中，最值得一提的当属刚刚登陆新三板的教育业务。

　　2012年5月，九城教育正式成立，其主要业务为 IT 职业教育方向移动互联网游戏制作的培训和服务，收入点为培训服务费。在经过3年的积累之后，于2015年6月完成股改。

　　到了2016年2月29日，全国中小企业股份转让系统颁发同意挂牌函，九城教育正式登陆新三板，也成为了国内首家垂直于游戏教育领域的上市公司。如今的九城教育业务拓展已达全国14个省份，线上产品主要有“九育云”、“智慧课堂”、“游戏教学”等。最新消息显示，九城教育拟于2016年与50所校企达成合作。

　　很难说当时朱骏做出进军教育市场的决定，是不是受到了网龙刘德建的影响,毕竟两家公司进军教育的时间节点以及所处的市场环境实在太像。

　　当初的网龙也曾是中国资格最老的那一波游戏企业，但在相继将17173卖给搜狐，把17173卖给搜狐让给创新工场，以及2014年以19亿的天价将旗下91无线卖给百度后，在游戏产业几乎失去造血能力的网龙毅然转型在线教育产业。几年过后，网龙的教育业务已初见规模。2015年，网龙旗下子公司贝斯特教育获得了5250万美元的A轮融资，再加上旗下另几家教育公司天渔、华渔等公司的共同整合，网龙在不知不觉间已经拥有了一家估值达到5亿的全新教育公司。在2015年底网龙收购普罗米修斯，并开始合并报表后， 2015年教育业务的收益已达到2.42亿元，同比增长639.4%。而在半年前，刚刚启动教育商业化的网龙，2015年Q3的教育业务还巨亏了5709.4万。

　　显然，九城也看到了游戏公司进军教育产业的光明未来，毕竟教育行业从不乏商机。只不过相比网龙不同的是，九城教育是专门培养游戏人才的教育机构，尽管2015年1-7月，九城教育仍然亏损244.65万元，但谁能预料其之后的逆转呢?

　　也许，对于朱骏来说，“不走寻常路”才是最合理的策略，九城后续还会有哪些发展，是否能再次回到风口，还是让很多人拭目以待的。